利空出盡?鉀肥價(jià)格觸底反彈
有機(jī)肥廠人員介紹過去幾年里,美聯(lián)儲推出的史無前例的量化寬松政策引發(fā)全球流動性泛濫,其購買國債的行為使得美元持續(xù)貶值。由于美元在全球經(jīng)濟(jì)中處于“世界貨幣”的地位,美聯(lián)儲宣布實(shí)施量化寬松政策后,往往出現(xiàn)美元(指數(shù))暴跌,以美元標(biāo)價(jià)的全球大宗商品價(jià)格迅速上漲的現(xiàn)象。但是全球經(jīng)濟(jì)整體仍然趨緊,大宗商品多處于供過于求的狀態(tài)。加上大宗商品價(jià)格上升,對很多國家會形成進(jìn)一步的成本壓力,從而延緩這些國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐,使得供需方面的矛盾更加拉大,上述因素都會加速大宗商品價(jià)格回落的進(jìn)程。
通過以上分析不難得出,大宗商品價(jià)格在量化寬松時(shí)期內(nèi)是否會站在高位,主要取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。如果大部分國家率先于美國恢復(fù)經(jīng)濟(jì),那么這些國家受大宗商品價(jià)格沖高的影響,將會出現(xiàn)通貨膨脹,由此而產(chǎn)生的過剩需求將對商品高價(jià)形成支持。從近幾年的情況看,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較慢,美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況略好于世界其他國家,因此,大宗商品價(jià)格應(yīng)是在美元和供需兩個(gè)因素博弈中震蕩,其持續(xù)上升的條件并不充足,這種狀態(tài)將一直延續(xù)到美國結(jié)束量化寬松為止。換句話說,到量化寬松結(jié)束時(shí),大宗商品的價(jià)格和開始相比不會有太大變化,輕微上漲是大概率事件。
下面讓我們來具體看一下量化寬松時(shí)期內(nèi)大宗商品的價(jià)格走勢情況。首先選取*為典型的大宗商品——石油作為分析對象。在QE1 期間,石油價(jià)格上漲23.5%;在QE2 期間,石油價(jià)格上漲33.6%。盡管石油現(xiàn)貨價(jià)格在QE3(有觀點(diǎn)認(rèn)為“QE4”已經(jīng)開啟,也有人認(rèn)為所謂的“QE4”只是對QE3的升級,此處不做爭論)期間沒有加速增長,但是持續(xù)的貨幣刺激政策無疑對石油價(jià)格起到了顯著的支撐作用。而從頭兩輪QE 退出前后的表現(xiàn)來看,石油價(jià)格跌幅均超過了15%,價(jià)格的波動是比較明顯的。但總體上說,通過實(shí)行QE而產(chǎn)生的強(qiáng)勁的流動性增長,還是帶動了石油價(jià)格的繁榮。
再來看一看鉀肥的情況,我們選取QE2的時(shí)段作為分析區(qū)間。QE2從2010年11月開始至2011年6月結(jié)束,其對鉀肥價(jià)格的引導(dǎo)作用也體現(xiàn)的十分明顯。QE2推出時(shí)已近2010年末,這一時(shí)期中國氯化鉀到岸價(jià)格是400美元/噸,QE2實(shí)施后氯化鉀價(jià)格逐步上漲至470美元/噸,QE2結(jié)束后氯化鉀價(jià)格又陸續(xù)回落到400美元/噸。
隨著市場對QE3退出預(yù)期的不斷升高,2013年大宗商品的整體表現(xiàn)不盡如人意,各類商品跌多漲少。以石油為代表的能源板塊情況相對較好,而化肥所處的化工板塊則表現(xiàn)低迷。在這樣一個(gè)大背景下,中國一度暫停了(2013年下半年未簽約)對氯化鉀的進(jìn)口,進(jìn)口恢復(fù)后其到岸價(jià)格是305美元/噸,創(chuàng)出了金融危機(jī)后的價(jià)格新低。此后市場寒意不減,中國再次暫停了(2014年下半年未簽約)氯化鉀進(jìn)口,近期有消息顯示,新一輪氯化鉀到岸價(jià)格基本確定上調(diào)至330美元/噸,但尚未有官方明確報(bào)道。
整體來看,在QE期間,相較于其他大宗商品,化肥的價(jià)格走勢明顯偏弱。通俗一點(diǎn)說,就是每次QE實(shí)行期間,化肥價(jià)格的漲幅低于大宗商品的平均漲幅;而QE退出期,化肥價(jià)格的跌幅卻高于大宗商品的平均跌幅。因此,在經(jīng)歷了幾次QE之后,多數(shù)大宗商品的價(jià)格是在有漲有跌中逐步攀升,而化肥則是在原地踏步!然而,化肥作為重要的大宗商品,其本質(zhì)與其他大宗商品相同或相近,特別是同石油為代表的能源類大宗商品更有較強(qiáng)的正相關(guān)性。因此,化肥價(jià)格走勢的低迷只可能是短期現(xiàn)象,中長期看化肥價(jià)格的波動不會也沒有能力背離于其他大宗商品的走勢。也就是說,當(dāng)前的化肥價(jià)格正處于周期性波谷,預(yù)計(jì)未來將逐步得到修正,并*終回歸到其本身應(yīng)有的價(jià)值水平。
再對化肥行業(yè)進(jìn)行細(xì)分,我們發(fā)現(xiàn)尿素、二銨、氯化鉀這三大肥種的未來并不相同。中國是尿素和二銨的出口大國,尿素和二銨兩種產(chǎn)品常年大量過剩,出口是調(diào)節(jié)庫存*主要的手段。通常來說,各生產(chǎn)廠商都不愿主動關(guān)停并轉(zhuǎn),這就使得去庫存化困難重重,去產(chǎn)能化難上加難,供大于求的局面短期內(nèi)不會改變,預(yù)計(jì)尿素和二銨全行業(yè)的不景氣還要持續(xù)一段時(shí)間。反觀氯化鉀則不然,中國是氯化鉀的進(jìn)口大國,我們近幾年的對外依存度在50%以上,而2013、2014兩年下半年未簽約鉀肥進(jìn)口大合同,這對庫存的調(diào)節(jié)作用不容忽視,由此不難推斷,國內(nèi)氯化鉀的庫存量正處于較低水平。并且國際鉀鹽資源分布集中,氯化鉀的國際貿(mào)易規(guī)則也不同于尿素和二銨,寡頭壟斷對價(jià)格的掌控能力較強(qiáng)?梢哉f,國內(nèi)外兩個(gè)市場氯化鉀價(jià)格都存在著上漲沖動。
綜上所述,筆者對后市的判斷如下。受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境低迷的影響,化肥行業(yè)的壓力依舊存在,尿素、二銨受到產(chǎn)能過剩的困擾,中短期內(nèi)價(jià)格恐難有大的變化。氯化鉀處于緊平衡狀態(tài),需求端回暖加之其價(jià)格被長期低估,利空因素已然出盡,因此可以比較確定的認(rèn)為,氯化鉀價(jià)格觸底反彈趨勢已經(jīng)明確,預(yù)計(jì)未來價(jià)格將會溫和上漲,但也不排除短期出現(xiàn)井噴行情的可能。 |